3月12日，看上去不像印刷企业的圈内上市公司滨海能源，爆出了一个大消息：拟进行重大资产重组，以13002.18万元的价格出售旗下子公司天津海顺印业包装有限公司51%的股权。
对上市公司来说，收购企业不算稀奇，出售子公司虽然没有那么常见，也不能说很少。
比如，以烟包印刷为主业的新宏泽，在2022年便以16891.95万元的价格，出售了旗下子公司深圳新宏泽包装有限公司96.5254%的股权。
滨海能源出售海顺印业股权之所以更加引人关注，一来是因为海顺印业在圈内很有名，尤其是在京津冀地区知名度颇高；二来是因为海顺印业对滨海能源很重要。
根据滨海能源发布的公告，截至2021年底，其资产总额、资产净额分别为10.14亿元、3.04亿元。其中，海顺印业分别为8.17亿元、3.48亿元，占比80.55%、114.59%。
2021年，滨海能源实现营收4.92亿元，海顺印业为4.21亿元，占比85.68%。
剔除海顺印业，滨海能源截至2021年底的资产净额将变为负值，2021年的营收则将大幅降至7039.11万元。
在本次变更以前，滨海能源的实际控制人是天津出版传媒集团间接100%控股的天津京津文化传媒发展有限公司；变更后，则变成了具有化工行业背景的旭阳控股有限公司。
一家化工行业出身的控股公司，如果长期持有一家以印刷为主业的上市公司，这才更加令人奇怪。
滨海能源的全称是：天津滨海能源发展股份有限公司。就这样一个名称，怎么看也不像能跟印刷圈扯上关系，滨海能源是如何成为一家印刷企业的？
这事说来有点话长。滨海能源上市时，其实也不是这个名称，它的前身是由原天津油漆厂发起成立的天津灯塔涂料股份有限公司。
1997年，天津灯塔在深交所挂牌上市AG真人，成为当时全国600多家A股上市公司之一。
2003年8月，天津灯塔开始筹划重大资产重组，置入热力、电力相关业务，并剥离原有油漆、涂料相关业务和资产。
2015年，天津出版传媒集团通过间接控股的京津文化，以6.5亿元的价格收购滨海能源25%股权，成为其新的控股股东。
有报道表示，天津出版传媒集团入主滨海能源是为了借壳上市。在此之前的2014年，滨海能源曾计划以重大资产重组的方式，收购天津出版传媒集团旗下的9家出版社，由于种种原因未能成功。
京津传媒入主滨海能源之后，又一度计划通过定向增发募资10.2亿元推动其向互联网教育平台、艺术品交易平台等文化产业转型，同样无果而终。
在这次不成功的尝试一年后，滨海能源于2016年底宣布以收购加增资的方式，斥资13307.46万元获得海顺印业51%股权。
其中，3196.40万元用于收购海顺印业20%股权，10111.06万元用于增资。
在2018年出售热电资产后，滨海能源就变成了一家完全以印刷为主营业务的上市公司。只是不知为何，其名称一直没有变更。
2019年，滨海能源又通过收购获得了原本由海顺印业持有的天津新华印务有限公司51%的股权，将新华印务由二级控股子公司变成了与海顺印业平行的子公司之一。
当年，滨海能源实现营收5.79亿元，几乎100%来自印刷业务。到这时，它虽然还顶着能源公司的名头，却已经是一家如假包换的印刷企业。
作为一家以印刷为主业的上市公司，滨海能源为什么又要卖掉旗下最重要的子公司呢？
除了海顺印业在经营上面临的压力，更大的可能是与新近一次的大股东变更有关。
2021年10月，京津文化与旭阳控股有限公司签订股权转让协议，以6亿元的对价向后者转让滨海能源20%的股权，旭阳控股由此成为滨海能源新的大股东。
旭阳控股原本与出版、印刷圈都没有什么渊源，其关联企业旭阳集团是一家港股上市公司，以化工为主业。
官网显示，旭阳集团是全球最大的焦化粗苯加工商，全球第二大高温煤焦油加工商，中国最大的焦炉煤气制甲醇生产商，中国最大的工业萘制苯酐生产商。
旭阳控股与旭阳集团没有直接的股权关系，但拥有共同的实际控制人，外界对其主营业务的了解十分稀少，貌似在新能源、新材料领域有所布局。
无论如何，有一点是确定的：很难相信有化工行业背景的旭阳控股，不惜重金拿下滨海能源的实际控制权，是为了大力发展印刷业务。
由于海顺印业是滨海能源旗下最重要的业务实体，重组完成后滨海能源的营收规模毫无疑问将大幅下降。
以2022年前9个月为例，将由3.19亿元降至6017.60万元，全年大概率低于1亿元。
与此同时，其归属于上市公司股东的净利润将大幅改善，由-7258.43 万元升至-540.34 万元。
这只是模拟测算。假如这样的情形出现在2023年，即净利润为负值且营收低于1亿元，滨海能源就将触发退市风险警示，如果后期还无法得到改善，便有可能被强制退市。
3月13日，深交所也在第一时间向滨海能源发出问询函，第一个问题便关于是否有被实施退市风险警示的风险，以及采取的应对措施。
滨海能源在公告中给出的直接原因是：战略退出增长乏力、连续亏损的包装印刷领域，将部分经营状况不佳的资产从上市公司剥离，从而减轻上市公司的负担与压力。
2020年、2021年，其营收分别为5.00亿元、4.21亿元AG真人，分别同比下降13.12%、15.84%；2022年前三季度为2.59亿元，虽然没有2021年同期数据做对比，但基本可以确定出现较大幅度下滑。
2020年到2022年前三季度，海顺印业的净利润分别为-1596.40万元、-8196.04万元、-1.31亿元，持续亏损，且亏损额放大。
同期，其净利润分别为4085.04万元、4514.09万元、5466.46万元，盈利规模可观，且连续增长。
公告给出的原因是：2020 年以来，受国内国际经济大环境的影响，海顺印业下游客户及上游供应商复工复产延迟，导致下游客户订单萎缩，营业收入减少，同时由于上游原材料供应紧张，原材料价格持续上行，共同造成海顺印业运营成本不降反升，出现亏损。
看上去，与疫情有关。不过，近三年行业在疫情之下虽有压力，却没有像海顺印业这么大。
公告还显示，2020年到2022年前三季度，海顺印业的毛利率分别为8.97%、-5.30%、-3.98%。对一家营收规模四五个亿的圈内企业来说，毛利率这么低，甚至出现负值是很少见的。
三好同学看到滨海能源计划出售海顺印业股权的消息时，第一反应就是：它准备退出印刷业。
可公告说了，它战略退出的是“包装印刷领域”，在交易完成后，将“集中精力与资源夯实出版物印刷业务，持续巩固核心竞争力”。
也就是说，目前看来，滨海能源还没有完全退出印刷业的计划，以书刊印刷为主业的新华印务将成为其业务的主体。
一是为规避被实施退市风险警示的风险，它必须尽快拓宽营收来源，专注做大出版物印刷可能并不在其计划之中。
实际上，滨海能源在公告中已经说了：交易完成以后，将在保证新华印务教材教辅业务高质量发展的基础上，聚焦资源进行战略和业务转型，围绕新能源和新材料等高附加值的实体经济方向进行业务布局。
二是滨海能源实际上只持有新华印务26%的股权，它之所以拥有51%的表决权是因为其中有25%来自京津文化关联企业的表决权委托。
经过2019年底的一次战略增资，目前新华印务的第一大股东，是持有其49%股权的盛通股份。
同时，新华印务在业务上还高度依赖天津出版传媒集团。如果将新华印务作为业务主体，滨海能源的业绩状况将在很大程度上将取决于依然持有其5%股权的京津文化，而不是第一大股东旭阳控股。
所以，在三好同学看来，目前保留新华印务和出版物印刷业务可能只是一种过渡，避免让滨海能源出现完全没有实际业务和营收来源的情况。
一旦新的业务主体成功置入，滨海能源就有可能通过出售新华印务彻底剥离印刷业务，从而完全转型成为一家新公司。
实际上，这大概率在旭阳控股不惜重金入主滨海能源时，便已在筹划和构想之中。
如果毫无准备，滨海能源也不会甘冒被实施退市风险警示的风险，也要剥离海顺印业。
目前看来，本次交易对海顺印业影响不大。相反，在交易完成后，其大股东又重新变成了更为熟悉的京津文化，说不准还是一件好事。