原标题：印刷圈榜首之争再生变数！裕同前三季度营收超合兴，2022谁能登上行业之巅？
1-9月，全国印刷和记录媒介复制业（简称“印刷业”）规模以上企业实现营收5415.4亿元，同比增长0.8%；利润总额272.4亿元，同比下降4.5%。
与1-8个月相比，营收增速回落0.5个百分点，利润总额降幅收窄0.8个百分点。
这是自8月以来，营收增速连续两度回落，也是自5月以来，利润总额降幅连续5个月收窄。
照这样的趋势走下去，圈内规模以上企业到年底很可能面临营收、利润双双小幅走低的局面。
当然了，未来的市场变化谁也说不准。最后两三个月，万一出现大的回暖与反弹呢？
作为今年受疫情影响最大的地区，1-9月上海印刷业规模以上企业实现营收143.72亿元，同比下降12.6%；利润总额2.05亿元，同比下降69.6%。
与1-8月相比，营收降幅收窄1.7个百分点；利润总额降幅收窄9.6个百分点。
其中，有报喜的。比如，前篇文章提到的裕同，前三季度实现营收120.37亿元，同比增长19.71%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）10.19亿元，同比增长52.67%。
有报忧的。比如，做烟包的金时科技，实现营收1.32亿元，同比下降56.60%；净利润340.91万元，同比下降93.81%。做票据的鸿博股份，实现营收3.74亿元，同比下降6.90%；净利润-4641.81万元，同比下降537.66%。
三好同学更感兴趣的是，仅仅9个月时间，便有3家企业营收破百亿。除了裕同，另外两家分别是：做纸箱的合兴包装，实现营收117.65亿元，同比下降7.13%；做印铁制罐的奥瑞金，实现营收108.64亿元，同比增长1.69%。
不知道有老板注意到没有：裕同的营收超过了合兴。而在半年结束时，裕同的营收还只有71.51亿元，比合兴的81.23亿元落后近10亿元。
如果合兴不能在最后三个月大举发力，裕同很有可能在被压制五年之后实现反超，重新站上行业的营收规模之巅。
裕同主要做以手机盒、烟包、酒包等为代表的精品包装，合兴则主要做纸箱，两家企业都是大佬，平素却几乎没有什么交集，连直接竞争的机会都很少。
它们之所以常被拿来比较，是因为两家企业的规模都很大。近年来，在有公开数据可见的企业中，一直是圈内老大的主要争夺者。
以印刷企业百强榜为例，自一度连续霸榜的当纳利中国隐退之后，裕同在2016-2018年连续三年占据榜首，合兴则在2019-2022年四度登顶，裕同则退居次席。
当然了，根据合兴后来调整过的年报，2017年其营收为87.48亿元，已经超过裕同的69.48亿元。
从前三季度看，如果裕同能将目前的优势保持到年终，那么它将在2022年结束后再度超越合兴，成为有公开数据可见营收规模最大的印刷企业，并登顶2023年印刷企业百强榜。
一、二季度，裕同分别实现营收33.51亿元、38.00亿元；合兴分别实现营收39.09亿元、42.14亿元，相对裕同都有一定优势。
不过，从上半年来看，合兴的营收同比下降1.10%，裕同则增长了18.16%。
到了三季度，裕同的营收同比增长19.05%，合兴却下降18.23%。于是，反超出现了。
合兴的营收为什么会下滑？三季报比较简略，没有给出解释。从半年报来看，压力似乎主要来自产业链服务业务。
上半年，产业链服务业务实现营收21.05亿元，同比下滑25.98%；包装制造业务则同比增长12.08%，达到60.18亿元。
将时间拉长一些，在约十年前的2013年，裕同、合兴的营收分别为25.94亿元、24.42亿元，基本上旗鼓相当。
这样的规模当然不错，但离登顶百强榜还有差距。在2014年榜单上，榜首是当纳利中国，其2013年产品销售收入为44.43亿元，裕同、合兴则分别位居第三、第五。
2014-2016年，裕同率先发力，营收分别达到36.65亿元、42.90亿元、55.42亿元，与合兴的27.16亿元、28.52亿元、45.60亿元拉开了一定差距。
这三年，球盟会正是裕同冲刺上市的关键期。它也在上市当年的2016年，首次占据百强榜首的位置。
在一举收购国际纸业在中国及东南亚地区的纸箱工厂，并开辟产业链服务业务后，合兴的营收增长陡然提速：2017年，达到87.48亿元，超越裕同的69.48亿元；2018年，达到121.66亿元，成为国内有公开数据可见首家营收破百亿的圈内企业，同年裕同的营收则为85.78亿元。
随后两年，合兴的营收有所起伏，分别为110.97亿元、120.07亿元，裕同则分别为98.45亿元、117.89亿元，差距有所缩小。
2021年，合兴的营收同比大涨46.16%，达到创纪录的175.49亿元；裕同则同比增长25.97%，达到148.50亿元，也刷新了自己的高点。
2021年与2013年相比，合兴、裕同的营收分别增长了6.19倍、4.72倍。这就是两家大佬崛起的速度。
2013年到今年前三季度，合兴累计实现营收859.02亿元，裕同则为801.38亿元。是不是有些惊人？
三好同学以前说过，合兴、裕同之所以能够实现营收规模的快速膨胀，除了既有业务的内生增长，还有不同的主动力源。
比如，合兴的增长加速度主要来自对国际纸业中国及东南亚纸箱工厂的收购，以及产业链服务业务贡献的营收增量。
而裕同的增长则是在既有优势业务消费电子包装稳步向上的同时，以自主投资布局为主，布局了酒包、环保纸塑等新兴业务。
合兴在自主投资布局新业务方面，同样不乏作为。比如，它通过在宿迁自建工厂挺进酒包业务。
裕同在收购方面，同样动作频频。在《 印刷大佬裕同2.4亿收购一电子厂。上市5年多，斥资超12亿元，它收购的逻辑主线是什么？ 》中，三好同学曾做过梳理：从上市到今年上半年，裕同先后斥资超12亿元收购了9家企业的全部和部分股权。它在烟包、塑料包装方面的业务布局，便主要是通过控股武汉艾特、江苏德晋完成的。
进入2022年，它先后斥资4.02亿元、2.4亿元控股深圳仁禾智能、深圳华宝利电子。前三季度，这两家企业应该为其贡献了一部分营收和利润增量。
说到利润，很多老板其实都知道：合兴和裕同虽然营收规模接近，盈利水平却相去悬殊球盟会。
比如，今年前三季度，裕同的净利润为10.19亿元，合兴则只有1.46亿元，略高于裕同的1/7。
2013-2021年印刷，在营收规模扩张的同时，裕同的净利润基本上呈现稳步上行的态势，由2013年的2.81亿元持续增至2020年的11.20亿元，在2021年才出现近年来首次下滑，同比下降9.19%，降至10.17亿元，但相对2013年仍增长2.62倍。
同期，合兴的营收扩张更快，净利润增长却不明显。2013年，其净利润为9465.41万元，2021年为2.18亿元，累计增长1.31倍，增幅恰好是裕同的一半。
在此期间，合兴净利润的高点出现在2016年，为4.17亿元。其余年度则均未超过3亿元。
2013年到今年前三季度，合兴累计实现净利润20.47亿元，而裕同达到84.55亿元，是合兴的4倍还要多。
在这近十年时间里，合兴累计的净利润率为2.38%，裕同则达到10.55%。
两家大佬的盈利能力，为什么差距这么大？最主要的原因，还是由于主营产品的不同。
合兴主打的纸箱，在印刷圈是典型的低毛利产品。而裕同最具优势的消费电子包装，由于俘获了一批在全球都响当当的优质客户，一直具有高出一筹的利润率。
当然了，净利润率只是一个维度。换一个指标，两家大佬盈利能力仍有差距，但并不像净利润率这么悬殊。
比如，2021年合兴的加权平均净资产收益率为6.39%，裕同则为11.42%，不到合兴的两倍。
两家大佬净资产收益率比净利润率的差距小不少，主要是由于合兴虽然营收比裕同高，但截至2021年末归属于上市公司股东的净资产只有34.00亿元，仅相当于裕同92.61亿元的36.71%。
也就是说，实现同样的营收，合兴投入的净资产比裕同要少得多。除了资产负债率的差异，这主要还是由产品结构不同导致的。
前三季度，合兴在营收上虽然被裕同反超，但差距只有2.71亿元，并不是很大。
到2022年最终收官，到底是合兴继续蝉联榜首，还是裕同在五年之后再次登顶？目前看来，还有变数。
不过，可以确定的是：不出大的意外，在有公开数据可见的圈内企业中，2022年的营收榜首，还只能从这两家大佬中产生。
从前三季度看，排名第三的奥瑞金与裕同有近12亿元的差距，要在最后三个月异军突起并不容易。
而且，在合兴于2018年首次突破百亿之前，利乐中国便应该已是百亿量级的企业。目前，其规模即使不及合兴、裕同，差距也不会很大。
至于，中国印钞造币总公司的具体规模，三好同学不得而知。反正，其旗下位于北京、上海、成都、西安、南昌、石家庄等地的印钞厂，个个实力不俗、体量可观。
此外，如果把顶正包材、秉信包装、和昇塑料加在一起，顶新集团旗下印刷包装业务板块的体量，可能也在百亿上下。
目前看来，希望最大的是在港交所上市的中粮包装。2021年，中粮包装的营收达到95.66亿元，距百亿一步之遥；今年上半年，则实现营收52.27亿元，同比增长11.72%。
只要下半年不出现明显滑坡，中粮包装就有望在2022年成为集奥瑞金之后球盟会，第二家营收破百亿的印铁制罐企业。
老牌上市公司紫江企业2022年的营收，也有望在百亿上下。前三季度，它实现营收72.52亿元，同比微降0.29%。这主要是由于作为上海企业，在上半年受疫情冲击相对较大。
三季度，紫江实现营收26.28亿元，同比增长9.41%。如果四季度能有相对较好的增长，紫江在2022年摸顶百亿也很有希望。
前三季度营收超过50亿元的企业，还有宝钢包装、昇兴股份，分别为62.15亿元、52.28亿元，同比增长25.43%、34.30%。
虽然年内实现突破的可能性很低，两家大佬在未来两三年却完全有可能站上百亿大关。
这就是到目前为止，三好同学目力所及范围内百亿或具备百亿潜力圈内企业的大致情况。
当然了，做企业规模很重要，盲目追求规模却不可取。因为合适就是最好的，在“大而强”之外，还有“小而美”的路可以选择。